Burse

Hidroelectrica (H2O), perla din portofoliul statului, a publicat convocatorul pentru Adunarea Generala Extraordinara a Actionarilor, document care detaliaza pentru prima data arhitectura juridica, financiara si de guvernanta a asocierii propuse cu francezii de la EDF power solutions International pentru proiectul Centralei Hidroelectrice cu Acumulare prin Pompaj (CHEAP) Tarnita-Lapustesti.

Miza votului din AGA nu este aprobarea unei investitii propriu-zise, ci constituirea cadrului prin care proiectul poate fi analizat si, eventual, dus mai departe. Actionarii sunt chemati sa aprobe "infiintarea (...) unei societati mixte/asociere in participatie (Joint Venture Company - JVC) in cote egale de 50% - 50% fiecare", precum si Acordul Actionarilor (Shareholders Agreement - SHA), documentul care stabileste regulile de functionare, finantare si decizie ale companiei de proiect.

Documentul arata ca asocierea dintre Hidroelectrica si EDF este gandita ca un parteneriat de dezvoltare, nu ca o decizie de constructie. Scopul SHA este "de a dezvolta Proiectul PSH Tarnita conform calendarului estimat, bugetului, sarcinilor si livrabilelor proiectului", iar continuarea in fazele avansate este explicit conditionata de rezultatele etapelor preliminare si de acordul ambelor parti.

Prima semnificatie majora a convocarii AGA este faptul ca Hidroelectrica accepta formal un model de impartire egala a controlului cu un partener international. Participatia de 50%-50% presupune mecanisme de guvernanta care evita deciziile unilaterale si impune reguli clare pentru "control, evitarea eventualelor blocaje, events of default si eventuale decizii de exit", elemente care urmeaza sa fie ajustate pe masura ce proiectul avanseaza si necesarul de capital creste.

A doua semnificatie este structurarea proiectului pe faze, cu angajamente financiare limitate in etapa initiala. Prefezabilitatea are un buget estimat de 400.000 de euro, "investitia initiala suportata egal de actionari (Hidroelectrica 50%, EDF 50%) - equity si eventual shareholder loans". Abia in faza de fezabilitate, cu un buget estimat de 30 de milioane de euro, proiectul intra intr-o zona de expunere financiara semnificativa, iar documentul precizeaza ca orice avansare va necesita renegocierea SHA.

Un element-cheie, cu implicatii directe pentru politicile publice, este conditionarea investitiei de existenta unor mecanisme de sprijin. In document se arata ca EDF "a solicitat adoptarea unui cadru de reglementare pentru implementarea unei scheme de venituri de sprijin aferente Proiectului (rezervare de capacitate, CfD, feed-in tariff) pentru justificarea deciziei de a continua Proiectul".

Practic, compania franceza leaga participarea sa in fazele avansate de garantii de venit sau de mecanisme de remunerare a flexibilitatii, intr-un context in care CHEAP-urile nu au inca un model clar de piata in Romania.

Convocatorul clarifica si de ce proiectul Tarnita revine pe agenda Hidroelectrica dupa mai multi ani de blocaj. Tentativele anterioare de actualizare a studiului de fezabilitate, derulate de SAPE in 2023 si 2024, au esuat din lipsa de oferte conforme, iar statul a cautat solutii alternative, inclusiv printr-un memorandum cu grupul japonez Itochu. "Ulterior, discutiile s-au purtat doar cu reprezentantii EDF", se arata in document, ceea ce explica actuala formula bilaterala.

Din punct de vedere strategic, Hidroelectrica justifica proiectul prin rolul sau in tranzitia energetica. Documentul avertizeaza asupra "riscului de pierdere a competitivitatii pe piata de echilibrare si servicii auxiliare" in absenta unei centrale de acumulare prin pompaj, intr-un sistem in care capacitatile eoliene si fotovoltaice cresc rapid. In acelasi timp, este mentionat explicit riscul ca investitiile in baterii de stocare (BESS) sa erodeze oportunitatea de piata a unei CHEAP, daca proiectul intarzie.

Nu in ultimul rand, AGA este chemata sa aprobe un cadru contractual care nu produce efecte imediate fara indeplinirea unor conditii suspensive. SHA va intra in vigoare doar dupa obtinerea aprobarilor corporative, clarificarea aplicabilitatii legislatiei achizitiilor publice si primirea avizelor necesare din perspectiva regulilor antitrust si a reglementarilor privind investitiile straine.