Burse

Economia globala intra intr-o noua etapa, marcata de protectionism, reindustrializare si reasezarea fluxurilor de capital, insa perspectiva pentru 2026 ramane favorabila, cu o crestere nominala sustinuta de stimul fiscal, dobanzi reduse si revenirea creditarii, iar Romania poate beneficia de acest context daca isi corecteaza dezechilibrele si isi consolideaza baza productiva.

Acesta este tabloul schitat de Dan Bucsa, macro strategist in cadrul Wellington Management, la editia aniversara a CFA Forecast Dinner, eveniment care a marcat 20 de ani de la lansarea conferintei in Romania si 25 de ani de activitate a Asociatiei CFA Romania.

" As incepe de la Gary Gerste numeste a treia ordine politica postbelica. Dupa perioada de neoliberalism, intram intr-o noua faza. Nu are inca un nume, dar vedem deja ce inseamna: protectionism, reindustrializare, redirectionarea fluxurilor de capital, ceea ce Banca Reglementelor Internationale numeste al treilea varf al dolarului ca moneda de rezerva. Toata aceasta reasezare ne-a bulversat, probabil mai ales in 2025, dar nu este ceva nou. Este un proces care a inceput de mai mult timp. Daca ne uitam strict la 2026, cred ca plecam de la premise destul de bune pentru o crestere nominala sanatoasa a economiei globale."

In opinia sa, fundamentele macro pentru anul viitor sunt mai solide decat in ultimul deceniu, chiar daca mediul geopolitic ramane tensionat.

In opinia sa, fundamentele macro pentru anul viitor sunt mai solide decat in ultimul deceniu, chiar daca mediul geopolitic ramane tensionat.

"De ce spun asta? Avem un impuls fiscal, cu exceptia COVID, este cel mai mare de 15 ani incoace. Ciclul creditului se intoarce si el. Cerere mai mare de credit, oferta mai mare de credit, dobanzile au scazut, sunt in multe tari real negative si fluxuri de capital foarte puternice spre tarile emergente, unele din ele plecand din dolar. Le-am vazut si anul trecut, continuam sa le vedem foarte puternic la inceputul acestui an. Acum, intrebarea este cat din cresterea sa nominala va fi crestere reala si cat va fi inflatie."

Pentru Romania, mesajul este ca ajustarea fiscala inceputa recent este esentiala pentru credibilitate, iar pietele au reactionat pozitiv la primele semne de disciplina bugetara.

"Daca o sa incep si eu cu fiscalul si o sa spun ca nu se intampla foarte des ca un guvern al Romaniei sa faca un deficit mai mic. Deci sa marcam acest moment. 2025 cred ca a fost foarte bun si se vede si reactia pietei. Da, cred ca in continuare trebuie sa avem aceasta poveste a unei ajustari fiscale. Ea nu s-a terminat, a trebui sa dureze niste ani si va trebui sa ne gandim cum aranjam structura de impozite si taxe pentru a creste si economia."

"O sa ma refer pe scurt si la sectorul extern, la deficitul extern. Cele doua, sectorul guvernamental a generat mare parte din acest deficit comercial prin consum, dar daca ne uitam la importurile si la exporturile Romaniei, Romania are importuri de Europa Centrala si exporturi in linie cu Balcanii".

Dincolo de buget, problema majora ramane structura economiei si dependenta de importuri, intr-un context in care vechea reteta bazata pe consum nu mai functioneaza la fel de usor.

"Problema nu e sa importam. Ok, ar fi bine sa importam mai putin daca am reusit sa producem. La noi problema este cum crestem oferta, cum crestem productia s-o aducem la nivelul Europei Centrale. Si aici am auzit de impredictibilitate in panel. Anterior stim care au fost problemele. Pentru mine, una din principalele probleme a fost ideea ca daca lasam consumul sa creasca, oferta se va crea automat si putem sa spunem cu siguranta ca nu se creeaza automat. De asta ar fi bine sa auzim de niste politici industriale, niste politici comerciale. Nu se mai vorbeste la nivel global de les fer. Am fi naiv sa vorbim noi de les fer si cum vom vom vedea productia creandu-se aici."

In acelasi timp, pentru finantarea economiei, mentinerea ratingului investment grade este vazuta drept o ancora critica, in special pentru fluxurile de capital catre titlurile de stat.

"Ascultam discutia despre OCDE si trebuie sa spun ca daca ne uitam la fluxurile de capital, mai ales in obligatiuni de stat romanesti, cele mai multe vin din cross-over, mai degraba din decat din dedicate si fondul asta crosover, cred ca tin foarte mult la acel investment. Deci, cred ca principalul obiectiv al politicienilor romani cand vine vorba de finantare ar fi sa pas pastreze ratingul investitie, pentru ca daca nu-l pastreaza din experienta altor tari, ne va lua 5-6 ani sa revenim. Vom plati niste costuri de de imprumut mult mai mari."

Pe piata de capital, Bucsa vede o limitare structurala de dimensiune, nu doar locala, ci regionala, si sugereaza o solutie de integrare mai larga.

"Acum cativa ani, cand m-am uitat la rulajele pietelor din regiune, luate impreuna, aveau rulaj zilnic mai mic decat una din pietele Vietnamului comunist. Cred ca regiunea are nevoie de o piata regionala pentru a avea suficienta adancime pentru a avea suficienti campioni regionali. Asa, avem trei-patru in fiecare piata. Si pietele astea pentru investitori institutionali mari sunt pur si simplu mult prea mici."