Burse

Romania are bani, are investitori si are fonduri de pensii care cresc cu peste un miliard de lei pe luna, dar nu are suficiente companii listate. Capitalul local incepe sa ramana fara suficiente oportunitati, iar piata de capital risca sa isi incetineasca ritmul de dezvoltare. Mesajul a venit de la cel mai mare investitor institutional de la Bursa de Valori Bucuresti.

"Singurul mod prin care se poate dezvolta o piata este cresterea numarului de companii si cresterea lichiditatii la bursa", a spus Dan Gheorghe, Chief Investment Officer al NN Private Pension Fund, la evenimentul CFA Romania dedicat directiei strategice a economiei pe urmatorii zece ani.

NN Pensii administreaza aproximativ 67 de miliarde de lei, adica o treime din piata Pilonului II, si are peste 2,1 milioane de participanti. La nivelul Bursei de Valori Bucuresti, fondul este cel mai mare investitor individual, cu un portofoliu de actiuni de 14,4 miliarde de lei. Detinerile includ 8,9% din Banca Transilvania (2,7 mld. lei), 5% din OMV Petrom (2,68 mld. lei), 5,5% din Romgaz (1,8 mld. lei) si 3,8% din Hidroelectrica (2,09 mld. lei), dar si expuneri pe Nuclearelectrica, BRD, Transgaz, Electrica, MedLife sau Digi.

Pentru un investitor de asemenea dimensiune, lichiditatea redusa a pietei devine un factor esential. "Cea mai mare limitare a investitorilor institutionali, in general, nu doar a fondurilor de pensii, este lichiditatea pietei", a explicat Gheorghe. "Daca ne comparam cu Polonia, ei tranzactioneaza zilnic 300 de milioane de euro. Noi tranzactionam 15-20 de milioane intr-o zi medie."

Fondurile de pensii au ajuns sa detina aproximativ 45% din free-floatul bursei, iar aceasta pondere creste constant pe masura ce contributiile lunare se acumuleaza. "Prin prisma inflow-urilor pe care le avem lunar, aceasta cifra va creste in anii urmatori, daca piata nu vine cu noi IPO-uri. La un moment dat va exista un blocaj", a spus el.

Estimarea necesarului de oferta noua este clara. "Doar ca sa mentinem aceasta pondere de 45%, ar trebui sa existe IPO-uri de aproximativ un miliard de euro anual in Romania. Ceea ce cred ca suntem destul de departe sa realizam."

Ultima listare majora a fost Hidroelectrica, in 2023. De atunci, oferta de companii noi a fost redusa, in timp ce activele Pilonului II au continuat sa creasca accelerat. La nivelul intregului sistem, fondurile de pensii au ajuns la circa 200 de miliarde de lei, din care aproximativ un sfert sunt investiti in actiuni locale.

Orizontul investitional al fondurilor de pensii este unul de durata, ceea ce face ca selectia companiilor sa fie riguroasa.

"Perspectiva noastra este pe termen lung si foarte lung. Ne uitam cum va arata acel business peste cinci-zece ani", a spus el. "Trebuie sa fim foarte confortabili cu modelul de business si sa ne imaginam daca acea companie isi poate mentine avantajele competitive pe termen lung."

Relatia cu actionarul majoritar este, de asemenea, esentiala. "Trebuie sa fim confortabili si cu actionarul majoritar. Din cauza lichiditatii scazute, ne ia foarte mult timp sa iesim dintr-o investitie. Practic, intram pentru multi ani. De aceea conteaza foarte mult cum trateaza actionarii minoritari, care este istoricul antreprenorului si daca interesele sunt aliniate."

"E foarte important ca principalul activ al antreprenorului sa fie business-ul respectiv. Vrem ca modul in care se produce valoare sa fie pentru toata lumea", a adaugat el.

In lipsa unor listari consistente - fie ale companiilor de stat, prin majorarea free-floatului, fie ale antreprenorilor privati - fondurile de pensii au tot mai putine optiuni pe piata locala.

"Fondurile de pensii au nevoie de cat mai multe oportunitati, mai ales in Romania, unde credem ca inca este potential", a spus Gheorghe. "Singurul mod de a creste aceasta piata este prin noi oferte."