Externe

Strategia "Sell America", aparuta ca reactie la politicile comerciale si de securitate agresive ale administratiei Trump, a reaprins dezbaterea despre rolul dolarului intr-o lume multipolara. Atat presedinta BCE, Christine Lagarde, cat si presedintele chinez, Xi Jinping, au sustinut un rol mai important pentru euro si renminbi ca monede de rezerva, noteaza El Economista. Dolarul american este ancora sistemului monetar global. Timp de decenii, Statele Unite au beneficiat de un privilegiu exorbitant ca unic emitent al monedei de rezerva mondiale. Fostul secretar de stat Henry Kissinger obisnuia sa spuna ca "dolarul este moneda noastra, dar este problema voastra". Se estimeaza ca acest avantaj ar putea echivala cu aproximativ 0,2 puncte procentuale din PIB-ul SUA. Dolarul a ramas fara rival chiar si dupa lansarea euro in 1999 si ascensiunea economica a Europei de Est si Asiei. Dupa criza balantei de plati din Asia de la sfarsitul anilor '90, consensul de la Washington sustinea ca tarile asiatice trebuie sa acumuleze rezerve in dolari pentru a reduce riscul iesirilor de capital. Dolarul a devenit astfel ancora asa-numitului sistem Bretton Woods II. In cadrul acestui acord tacit, economiile asiatice cu profil mercantilist si-au reciclat excedentele de cont curent in active denominate in dolari. Intrarea Chinei in Organizatia Mondiala a Comertului in 2002 a impulsionat cresterea economica si comertul global, in timp ce tarile producatoare de materii prime au beneficiat de venituri exceptionale din exporturi denominate in dolari. Acumularea de mari excedente comerciale in China si in alte economii emergente (inclusiv tari din Golf si America Latina) a generat dezechilibre in contul de capital al Statelor Unite. Ancorarea la dolar a impiedicat astfel o reechilibrare a comertului global prin cursurile de schimb. Pe masura ce economia americana a importat capital din exterior, investitiile s-au accelerat atat in sectorul tehnologic, cat si in sectoare cu productivitate scazuta, cum ar fi locuintele. Aceste dezechilibre externe, impreuna cu standarde relaxate de acordare a creditelor ipotecare si o mentalitate de bula si frauda, au dus la cea mai mare criza imobiliara si financiara din istoria recenta. Dolarul american se confrunta cu vanturi potrivnice structurale. Dedolarizarea este pe buzele tuturor, dar cautarea unei noi ancore monetare ramane neincheiata. Trezoreria Statelor Unite a sustinut in mod traditional o politica a dolarului puternic, insa Donald Trump a surprins pietele cand a pledat pentru un dolar mai slab la Forumul de la Davos (intalnire economica globala anuala din Elvetia), inainte ca secretarul Trezoreriei, Scott Bessent, sa reafirme ca un dolar puternic este in interesul SUA. In esenta, Trump vrea sa vanda masini, iar Bessent stie ca trebuie sa vanda obligatiuni. Un dolar mai slab imbunatateste competitivitatea producatorilor americani, dar pune in pericol atractivitatea activelor financiare ale tarii. Economia globala, mai putin dependenta de un sistem centrat pe dolar? Statele Unite au acumulat dezechilibre externe foarte semnificative. Potrivit estimarilor BEA (Biroul de Analiza Economica din SUA), pasivele brute fata de exterior se ridica la 68 de trilioane de dolari, comparativ cu 41 de trilioane in active americane in strainatate. Pozitia internationala neta a SUA reprezinta astfel pasive nete de 27 de trilioane de dolari, adica 89% din PIB. Legea Inflation Reduction Act a stimulat investitiile directe (interne si externe) in Statele Unite. Fluxurile de investitii straine directe au crescut pana la 80 de miliarde de dolari intre 2021 si 2025, insa par sa se fi plafonat sub actuala administratie. In ceea ce priveste fluxurile de portofoliu, dimensiunea uriasa a pietelor bursiere americane ar putea favoriza un reechilibru pe masura ce cresterea revine in Europa si Asia. Pe de alta parte, initiativele administratiei Trump de a promova dezvoltarea criptomonedelor (inclusiv ideea crearii unei rezerve strategice de Bitcoin) merg impotriva unui dolar puternic. Cu toate acestea, este putin probabil ca criptomonedele sa fie utilizate ca mijloc de schimb relevant pe termen scurt. Cautarea unei noi ancore monetare a impins si aurul si alte metale la maxime istorice. De fapt, autoritatile monetare (cu exceptia notabila a Bancii Centrale a Rusiei) si-au majorat rezervele de aur. De la revenirea sa la Casa Alba, Donald Trump a adoptat o pozitie agresiva in relatiile comerciale internationale. Impactul tarifelor americane si agenda America First au impins alte tari sa isi consolideze legaturile comerciale intre ele (de exemplu, acorduri intre Canada si China, Uniunea Europeana si India, Uniunea Europeana si Mercosur). Izolarea pe mai multe planuri a Statelor Unite (militar, economic, tehnologic) ar putea face ca economia globala sa fie mai putin dependenta de un sistem centrat pe dolar. Daca America First ajunge sa se transforme in America Alone (America singura), aceasta noua ordine mondiala va avea implicatii importante pentru dolar.