Burse

Actiunile Hidroelectrica (H2O) au deschis joi in urcare cu aproximativ 3%, la 160 de lei, un nivel neatins pana acum in istoria companiei, ducand capitalizarea de piata la 72 de miliarde de lei - prima data cand o companie listata la Bucuresti trece de borna simbolica de 70 de miliarde de lei, adica circa 14 miliarde de euro. OMV Petrom are 63,1 mld. Lei.

Saltul vine dupa ce, in zilele anterioare, compania se apropiase treptat de acest prag. Pe 14 aprilie, actiunea urcase la 155,4 lei, un maxim istoric la acel moment, cu o capitalizare de 69,9 miliarde de lei - la mai putin de 400 de milioane de lei distanta de nivelul pe care nicio companie romaneasca listata nu il atinsese vreodata. A doua zi pretul a cedat usor, dar joi dimineata piata a trecut pragul.

Miscarea are loc intr-un context aparent paradoxal: Hidroelectrica a raportat pentru 2025 cel mai slab profit din ultimii trei ani. Profitul net consolidat a scazut cu peste 18%, de la 4,13 miliarde de lei la 3,37 miliarde de lei, dupa doi ani consecutivi cu conditii hidrologice nefavorabile, care au fortat compania sa cumpere masiv energie de pe piata pentru a-si onora contractele - cheltuielile cu energia achizitionata crescand cu peste 336% fata de anul anterior.

Piata a ales insa sa ignore rezultatele anuale si sa se uite la trimestrul patru din 2025, care a adus o revenire puternica: venituri in crestere cu aproape 52% si un profit trimestrial mai mare cu 77%, sustinute de conditii hidrologice favorabile si de liberalizarea pietei de furnizare intrata in vigoare in iulie 2025, care a ridicat pretul mediu de vanzare cu circa 30%. Din ianuarie 2026, actiunea s-a apreciat accelerat, pe optimismul ca cel mai greu a trecut.

Evaluata la un multiplu de aproape 20 de ori profitul net, Hidroelectrica se situeaza la nivelul unor companii precum China Yangtze Power sau Engie, doi dintre cei mai mari producatori de energie din lume. Fata de un grup de referinta global cu expunere hidro semnificativa, compania romaneasca plateste o prima moderata la indicatorul P/E - media grupului este de 17 -, dar sta peste medie si la EV/EBITDA si P/BV, ceea ce inseamna ca investitorii platesc un surplus fata de sectorul global.

Hidroelectrica opereaza cu costuri de productie extrem de scazute, o marja neta de 34,58% chiar si intr-un an slab, zero datorii financiare nete si lichiditati care reprezinta aproape 19% din totalul activelor - o structura bilantiera fara echivalent in grupul de referinta. La adunarea generala din 28 aprilie urmeaza sa fie aprobat un dividend de 7,348 lei pe actiune, randament de aproape 5% fata de pretul de dinainte de joi, desi compresia randamentului pe masura ce pretul urca devine o problema fata de alternative precum depozitele sau titlurile de stat.

Un factor tehnic amplifica miscarile: free float-ul companiei este de doar circa 20% din totalul actiunilor, marea parte din cele aflate in circulatie pe piata fiind detinute de fondurile de pensii Pilon 2, care prin natura lor nu vand. Lichiditatea redusa face ca volume relativ mici de tranzactionare sa produca oscilatii de pret semnificative in ambele directii.

Analistii care au evaluat compania pe baze fundamentale - fluxuri de numerar actualizate si multipli comparativi - ajung la valori inferioare pretului actual, reflectand rezultatele mai slabe, productia revizuita in jos pentru anii urmatori si un cost mai ridicat al capitalului. Cu toate acestea, piata continua sa impinga cotatia spre niveluri record, pariind pe normalizarea hidrologica in 2026 si pe potentialul pe termen lung al proiectului de la Tarnita - o centrala cu acumulare prin pompaj de 1.000 MW, dezvoltata in parteneriat cu EDF, care ar putea transforma Hidroelectrica dintr-un producator pur intr-un pilon al echilibrarii retelei nationale pe masura ce energia solara si eoliana castiga teren.