Burse

Posibila listare la bursa a Anthropic, un jucator de referinta din industria inteligentei artificiale, ar putea deveni unul dintre cele mai urmarite evenimente ale anului pe Wall Street, intr-un moment in care investitorii isi reevalueaza expunerea la sectorul AI. Ce oportunitati ofera o companie evaluata la pana la 2.000 de miliarde de dolari si cat de mari sunt riscurile din spatele cresterii spectaculoase? Investimental, broker de investitii la bursa, analizeaza oportunitatile si riscurile asociate acestei operatiuni, oferind investitorilor romani o perspectiva asupra potentialului companiei si a provocarilor care i-ar putea influenta evolutia pe piata de capital.

Oferta publica initiala a startup-ului de inteligenta artificiala Anthropic, care ar putea avea loc la jumatatea lunii noiembrie, vine intr-un moment delicat pentru segmentul AI al pietei americane. Riscurile sunt insa doar o parte din ecuatie.

Astfel, Investimental inventariaza, intr-o analiza SWOT, atat amenintarile si vulnerabilitatile, cat si punctele forte si oportunitatile de dezvoltare, care se desprind din prospectul unui IPO (Initial Public Offering) care ar putea evalua Anthropic, un startup infiintat in 2021, undeva intre 1.500 si 2.000 de miliarde de dolari. Pentru raportare, Apple, cea mai valoroasa companie americana, are o capitalizare de circa 5.000 de miliarde de dolari.

Prospectul, un document de aproximativ 400 de pagini, din care circa un sfert sunt dedicate riscurilor, a fost publicat saptamana trecuta la finalul careia indicele tehnologic Nasdaq 100 a intrat in teritoriu corectiv. In termeni bursieri, corectia este definita drept o scadere de cel putin 10% fata de un maxim recent.

Sa ne concentram insa, pentru inceput, pe aspectele pozitive, spun brokerii.

Puncte tari: o atenta gestionare a resurselor.

In primul semestru, veniturile Anthropic au crescut de circa 14 ori fata de prima jumatate a anului trecut, pana la 16,2 miliarde de dolari.

Aceasta performanta - nu tocmai frecventa - a fost obtinuta prin mentinerea unui numar relativ redus de angajati - "ants" (furnicute) in jargonul intern al companiei, reprezentand o trimitere la simbolul bursier ANT, sub care va fi tranzactionata pe Nasdaq.

O atenta gestionare a resurselor transpare si din nivelul rezervelor. La jumatatea anului, numerarul si investitiile pe termen scurt se ridicau la peste 130 de miliarde de dolari, raportat la finantari de circa 140 de miliarde de dolari. Doar runda din luna mai - cea mai recenta - i-a adus 65 de miliarde de dolari, la o evaluare post-money de aproape un trilion de dolari, reiese din analiza Investimental.

Pana si rezultatul negativ din primele sase luni poate fi considerat un punct forte. Din pierderea neta semestriala de 80,7 miliarde de dolari, aproximativ 72 de miliarde reprezinta o pierdere "pe hartie", rezultata din reevaluarea datoriilor convertibile in actiuni, pe fondul cresterii valorii companiei. Anthropic a inregistrat o pierdere operationala de sub 700 de milioane de dolari.

Puncte slabe: investitii - "iresponsabil de mari".

Compania avertizeaza ca investitiile, in special in cresterea capacitatii de calcul, ar putea parea "iresponsabil de mari", la o prima vedere. Concret, Anthropic si-a asumat obligatii de plata viitoare de cel putin 417 miliarde de dolari, in principal pentru inchirierea de echipamente si centre de date, precum si pentru achizitia de servicii cloud. Valoarea obligatiilor viitoare ar putea urca pana la 600 de miliarde de dolari.

Daca veniturile nu vor creste in ritmul anticipat, Anthropic ar putea intampina dificultati in onorarea acestor angajamente contractuale. Pe masura ce baza de raportare devine tot mai mare, scalarea poate decelera.

Printre principalii furnizori de infrastructura AI se numara Broadcom, Google, Amazon, SpaceX, Microsoft si AMD. Pe de alta parte, relatiile cu unii dintre acestia depasesc sfera comerciala: Google si Amazon sunt si finantatori ai companiei, aspect care ridica semne de intrebare privind dependentele reciproce si riscurile asociate finantarii incrucisate.

In vreme ce ChatGPT - produsul principalului sau concurent, OpenAI - a depasit in iunie pragul simbolic de un miliard de utilizatori activi, Anthropic prefera sa nu dezvaluie aceasta informatie, mai spun brokerii.

Cei mai mari cinci clienti corporate - segment pe care Anthropic se concentreaza - genereaza aproximativ un sfert din veniturile companiei. Cu alte cuvinte, pierderea chiar si a unuia dintre acestia ar putea avea un impact semnificativ asupra rezultatelor financiare.

Oportunitati: 10% din veniturile Microsoft.

Anthropic estimeaza la peste 40.000 de miliarde de dolari valoarea economica generata anual, la nivel global, de activitatile intelectuale. SpaceX estima, inaintea listarii din vara, o piata adresabila de 28,5 trilioane de dolari, peste 90% din aceasta fiind asociata inteligentei artificiale.

Multiplul pret/vanzari (P/S), cu care putem evalua Anthropic este ridicat, dupa standardele gigantilor tech, in etapa de scalare rapida a afacerilor. La o evaluare estimativa de 1.500-2.000 de miliarde de dolari, multiplul de vanzari ar fi cuprins intre 47 si 62, prin extrapolarea veniturilor din primul semestru la nivelul intregului an.

Pe de alta parte, in primele sase luni ale anului, Anthropic - o companie cu un istoric financiar de doar trei-patru ani - a generat venituri de peste 16 miliarde de dolari, echivalentul a aproape 10% din veniturile obtinute in aceeasi perioada de Microsoft, una dintre cele mai valoroase companii din lume, din toate liniile de business. UiPath, celebrul unicorn cu origini romanesti, genereaza venituri de circa 1,5 miliarde de dolari intr-un an intreg.

Efectul disruptiv al familiei de produse Claude a putut fi verificat chiar anul acesta. De exemplu, actiunile companiilor software au avut de suferit pe fondul temerilor ca tehnologia Anthropic le-ar putea ameninta modelele de business, mai reiese din analiza Investimental.

Amenintari: cine si cat timp ramane relevant?

Spre deosebire de sectoarele economiei traditionale, in care e loc pentru mai multi competitori, in universul AI s-ar putea impune principiul "the winner takes it all". Castigatoare ar putea fi compania care va reusi prima sa dezvolte inteligenta artificiala generala (AGI).

In universul AI, rapoartele de forta se pot schimba in intervale de timp relativ scurte. Au fost suficienti doar trei ani de la lansarea ChatGPT, pentru ca suprematia aparent incontestabila a OpenAI sa fie pusa sub semnul intrebarii de Anthropic.

Nicio societate de asigurari - si probabil nici macar industria asigurarilor in ansamblu - nu ar putea acoperi, conform prospectului, riscurile asociate inteligentei artificiale, precum posibilitatea ca modelele sa scape de sub control.

Anthropic si OpenAI concureaza pentru acces la capitalul acelorasi investitori si creditori - din ce in ce mai exigenti cu alocarea resurselor, pe fondul expunerii din ce in ce mai ridicate pe segmentul AI.

Potrivit mai multor surse, rivala OpenAI si-a redus recent evalauarea - de la 1.400 la 1.250 de miliarde de dolari - vizata in negocierile cu investitorii pentru o noua runda de finantare. Oricum, nivelul ramane superior celui obtinut de Anthropic in urma finantarii din luna mai, conchid reprezentantii casei de brokeraj.