Business international

Din 2024, banca centrala a Ungariei isi evalueaza rezervele de aur in primul rand in euro sau forinti si de ceva vreme acestea scad deoarece pretul aurului scade. 2024 a fost anul in care aceste rezerve au atins cantitativ maximul istoric si le-au depasit pentru prima data dupa mult timp pe cele ale Bancii Natinale a Romaniei. 2024 a fost si anul centenar al bancii centrale maghiare, iar institutia a decis atunci sa-si majoreze rezervele de metal pretios la 110 tone dupa triplarea acestora in 2021. A fost ultima data cand a cumparat aur.

Spre comparatie, ultima data cand BNR a efectuat achizitii semnificative de aur de pe piata internationala a fost in 2001, cand rezerva a fost dusa la 103,6 tone, nivel mentinut pana in prezent. In Ungaria, in lipsa de achizitii, presa de propaganda guvernamentala insista periodic asupra faptului ca tara a intrecut Romania la rezerve de aur. Pe de alta parte, Ungaria este statul est-european cu cele mai mari rezerve de aur monetar per capita din regiune.

Banca nationala din Polonia (BNP), in schimb, isi evalueaza aurul in primul rand in tone, aceasta pentru ca isi majoreaza rezervele periodic si le duce la noi recorduri nationale, europene si mondiale. Cele mai recente date, referitoare la luna martie, arata ca institutia detinea 581,6 tone de aur, cu 11 tone mai mult decat in luna anterioara.

Obiectivul guvernatorului Adam Glapinski este ca banca sa sa acumuleze rezerve de 700 de tone de metal pretios. Institutia efectueza achizitii semnificative din 2018, iar tinta a fost stabilita la inceputul acestui an. Daca aceasta va fi atinsa, Polonia se va plasa printre primele zece tari din lume la rezerva de aur a bancii nationale. In aprilie, Polonia se gasea pe locul 11. Pe podium este dificil de ajuns deoarece campionii detin mii de tone, nu sute. Primul loc apartine SUA, cu 8.100 de tone de aur. Locul doi revine Germaniei, cu 3.300 de tone. Locul trei este impartit de Franta si Italia, cu cate 2.400 de tone fiecare. Valoric, rezervele de aur din aprilie ale bancii nationale poloneze echivalau cu 75,4 miliarde de euro, sau aproape 30% din valoarea activelor de rezerva.

Pentru a intelege de ce BNP s-a lasat cuprinsa de febra aurului este important de luat in considerare procesul de constituire a rezervelor valutare. Din punct de vedere istoric, cresterea rapida a activelor oficiale de rezerva ale tarii a rezultat dintr-un sold extern pozitiv, determinat in principal de intrarile de fonduri din UE. Gestionarea acestor fonduri la BNP se bazeaza pe un proces decizional in trei etape, incluzand alocarea strategica a activelor, alocarea tactica a activelor si gestionarea activa a portofoliului.

Ca standard, declaratiile actualizate ale BNP privind rezervele includ urmatoarele informatii: "Atunci cand investeste rezerve valutare, BNP se ghideaza in principal dupa criteriile de securitate si lichiditate. Numai dupa indeplinirea acestor conditii, se straduieste sa obtina cea mai mare rata de rentabilitate posibila pe termen lung. BNP investeste rezerve valutare in instrumente tipice utilizate de bancile centrale. Majoritatea rezervelor sunt investite in titluri de creanta guvernamentala caracterizate prin cel mai inalt grad de securitate si lichiditate."

BNP investeste, de asemenea, in titluri de creanta neguvernamentale si unitati de fonduri de investitii. Doar o mica parte din rezervele sale sunt parcate in depozite pe termen scurt la banci cu o solvabilitate ridicata. Aurul constituie o parte semnificativa a rezervelor sale si este tratat diferit - constituie valoarea strategica suprema, iar deciziile privind achizitionarea metalului sunt luate direct de catre Consiliul de Administratie al BNP, excluzand metalul pretios din tranzactiile traditionale de investitii, explica Bankier.pl. Amploarea acestor achizitii este fara precedent. In 2025, BNP a fost cel mai mare cumparator individual de aur din lume, aducand aproape 102 tone de "relicva barbara" in seifurile sale. Cu un an mai devreme, BNP a achizitionat aproape 90 de tone de aur, iar in 2023, peste 130 de tone.

La nivel global, achizitionarea masiva de aur de catre bancile centrale ale pietelor emergente (cum ar fi China si Rusia) este uneori interpretata ca "dedolarizare", adica indepartarea deliberata de dolar si de sistemul financiar american de teama sanctiunilor.

Cu toate acestea, aceasta teorie nu functioneaza in cazul Poloniei - tara apartine grupului care cumpara aur in masa si, in acelasi timp, mentin ponderea rezervelor in dolari la un nivel ridicat.

Strategia Poloniei este un exemplu de diversificare, nu de dezertare din blocul occidental. Cercetarile indica faptul ca tarile puternic integrate cu Statele Unite in ceea ce priveste apararea mentin o pondere mare a dolarului in rezervele lor ca "dovada de buna-credinta" si o reflectare a aliantei geopolitice. Polonia, ca membru cheie al NATO, transmite un semnal pragmatic: acumulam aur fizic pentru a obtine fundamentul suprem al securitatii, dar activele poloneze raman ferm ancorate in arhitectura financiara a Occidentului.

Decizia de a nu renunta la dolar este cu atat mai justificata cu cat o evadare completa de sub dominatia americana prin aur este in mare masura iluzorie. In lumea financiara exista ceva cunoscut ca "paradoxul rezervei de aur". Acesta se refera la faptul ca acumularea metalului pretios produce expunere indirecta, structurala, fata de sistemul american printr-o serie de canale operationale si de piata.

In primul rand, peste 90% din tranzactiile globale cu aur sunt denominate si decontate in dolari. In al doilea rand, pana la 74% din volumul global de tranzactionare a aurului are loc la bursa americana COMEX din New York. Aici se formeaza pretul global al metalului, iar aceasta evaluare este extrem de sensibila la deciziile bancii centrale a SUA, la datele macroeconomice publicate de SUA si la randamentele obligatiunilor Trezoreriei SUA.

Asadar, de ce ramane aurul atat de important? Avantajul sau este dezvaluit in situatii extreme. Aurul este singurul activ de rezerva care nu prezinta risc de credit - nu reprezinta o datorie pentru nimeni. In plus, se caracterizeaza prin lipsa riscului valutar si prin rezistenta sa la monetizarea datoriilor de catre tarile emitente de valute majore.

Un argument cheie pentru acumularea de aur in lumea de astazi este atenuarea riscului de inghetare a activelor. Inghetarea rezervelor valutare ale Rusiei din 2022 a actionat ca un catalizator pentru bancile centrale.

Obligatiunile traditionale sau inregistrarile digitale de la bancile straine pot fi blocate prin decizie politica. Cu toate acestea, aurul este stocat in mare parte in forma fizica. O parte din aur polonez se afla in seifuri straine securizate din Londra (Banca Angliei) si New York (Rezerva Federala - unde un total de 36 de banci centrale straine detin depozite), dar procesul sistematic de repatriere a lingourilor in propriile seifuri din Polonia este fundamental. "Acesta este aurul tuturor polonezilor", a declarat presedintele NBP Adam Glapinski.

Aurul aflat fizic pe teritoriul unei tari, in seifurile acesteia, nu poate fi blocat de nicio sanctiune straina. Este complet imun la inghetarea activelor sau la atacurile cibernetice asupra sistemelor de decontare digitala (de exemplu, SWIFT). Aurul serveste drept "cufar de razboi" asa cum este el inteles din punct de vedere istoric, protejand statul impotriva celor mai grave scenarii geopolitice.

Prin acumularea de aur la o scara atat de mare, Polonia isi comunica lumii puterea, pragmatismul si predictibilitatea. In instabilul secol XXI, aurul polonez nu este doar o investitie cu capacitatea de a stoca valoare pe termen lung, ci mai presus de toate este o dovada clara a suveranitatii nationale si credibilitatii zlotului.

In Romania, inainte de Revolutia din 1989, regimul de atunci a vandut din rezervele de aur ale BNR pentru a reduce datoria nationala.