Burse

Cum functioneaza un ETF listat la Bursa de Valori Bucuresti: un participant autorizat creeaza unitati de fond, iar administratorul cumpara zilnic actiuni din indice

Un ETF listat la Bursa de Valori Bucuresti functioneaza pe doua niveluri: unul vizibil, in care investitorii cumpara si vand unitati de fond in piata, si altul din spate, in care administratorul cumpara efectiv actiunile din indice pe masura ce primeste bani. "Lichiditatea o masuram in doua moduri: mai intai vorbim de lichiditatea generata de investitorii care cumpara sau vand unitati de fond ale ETF-urilor, iar dupa aceea vorbim de lichiditatea generata chiar de ETF, care prin politica sa de investitii trebuie sa cumpere sau sa vanda la randul lui actiuni din portofoliu", a spus Razvan Pasol, directorul general al SAI Patria Asset Management, administratorul ETF BET Patria-Tradeville. Legatura dintre cele doua niveluri o face participantul autorizat, un intermediar care are dreptul sa ceara administratorului emiterea de unitati noi sau rascumpararea celor existente. La fondul Patria, rolul este jucat de SSIF TradeVille, care este in acelasi timp si formator de piata, iar depozitarul este BRD - Groupe Societe Generale. Cand cererea depaseste oferta, participantul autorizat subscrie, fondul primeste bani si ii plaseaza in actiunile din cos, in proportiile din indice. "Noi facem tranzactii zilnice ca urmare a subscrierilor pe care le primim de la participantul autorizat", a spus Pasol. Pentru investitor, produsul se comporta ca o actiune: se cumpara prin orice broker autorizat, in timpul sedintei, cu un singur comision de tranzactionare. Ecartul dintre pretul din piata si valoarea unitara a activului net ramane mic tocmai datorita combinatiei dintre formatorul de piata si mecanismul de subscriere si rascumparare. Investitorul nu plateste un comision direct catre fond; costul de administrare se retine din activ si se vede in randament. Ce nu face un ETF pe indice este la fel de important. Administratorul nu selecteaza companii si nu isi formeaza opinii despre ele. "Mandatul nostru este ca replicam cat mai exact structura indicelui. Acesta este obiectivul nostru principal pentru ETF-urile care urmaresc indici bursieri", a spus Pasol. Regulile sunt scrise in documentele fondurilor. Prospectul BT Index Romania ETF BET-TR descrie o administrare pasiva, cu replicare integrala a indicelui, o eroare de compozitie de maximum 15% si un termen de 30 de zile pentru ajustarea portofoliului la modificarile din cos, iar documentul cu informatii esentiale interzice explicit investitiile in actiuni care nu sunt in indice. Dividendele incasate efectiv de fond de la companiile din portofoliu sunt reinvestite si raman in activ. Modelul nu este o inventie locala. "ETF-urile au devenit o prezenta importanta la Bursa de Valori Bucuresti, asa cum se intampla pe multe piete, inclusiv cele dezvoltate. stim ca este un mare entuziasm legat de ETF-uri la nivel global, iar acest lucru se reflecta in activele masurate in zeci de trilioane", a spus Pasol.

Ce se intampla cu actiunile unei companii scoase din indice: fondurile care replica BET sunt obligate sa vanda, indiferent de pret sau de rezultatele emitentului

Iesirea unei companii din indicele BET declanseaza un ordin de vanzare automat la toate fondurile care replica indicele, iar intrarea alteia declanseaza unul de cumparare. Deciziile apartin Comisiei Indicilor BVB, care se reuneste in prima saptamana din septembrie. "Atunci cand are loc o schimbare in structura indicelui, o replicam si noi in ETF, adica vindem compania care iese din indice si o cumparam pe cea care intra", a spus Razvan Pasol, directorul general al SAI Patria Asset Management. Prospectul BT Index Romania ETF BET-TR prevede ca vanzarea instrumentelor financiare se poate face doar in situatia in care emitentul este eliminat din structura indicelui, iar documentul cu informatii esentiale al fondului interzice investitiile in actiuni care nu sunt in cos. Portofoliul se ajusteaza in termen de 30 de zile de la includerea sau excluderea unui emitent. Pentru compania exclusa, consecintele nu se opresc la ETF-uri. Din indice deriva si mandatele unor fonduri deschise pe indici si ale unor portofolii institutionale care folosesc BET drept referinta. Toti acesti bani ies in acelasi timp, indiferent de profit, de dividend sau de pretul din piata. Efectul depinde de cate actiuni sunt efectiv disponibile la vanzare. Viteza de rotatie a free floatului in Romania este de aproximativ 24% pe an, fata de 78% in Ungaria, 101% in Cehia si 192% in Polonia, potrivit unei analize realizate de Divo Pulitika, membru al consiliului de administratie al InterCapital ETF. Acelasi document arata si ca o companie poate avea free float semnificativ si volume mari, dar poate rata criteriul de lichiditate al unui indice daca volumele sunt mici raportat la pachetul liber tranzactionabil. Regulile de selectie fac insa ca o excludere sa fie mai putin probabila decat ar sugera clasamentele de lichiditate. O companie deja inclusa ramane in indice daca are o pondere anticipata de cel putin 0,2%, in timp ce o companie noua are nevoie de o pondere de minimum 0,5% si de un loc in top 20 dupa coeficientul de lichiditate. Pentru ca indicele are toate cele 20 de locuri ocupate, o candidata trebuie sa inlocuiasca un emitent cu lichiditate si pondere mai mici decat ale ei, iar criteriul care transeaza este lichiditatea. In componenta de la 31 iulie, cele mai mici ponderi erau la Sphera Franchise Group, cu 0,41%, TeraPlast, cu 0,44%, Antibiotice, cu 0,48%, si TTS, cu 0,56%. Toate sunt peste pragul de mentinere, dar sub cel de intrare. Comisia Indicilor poate exclude o companie daca nu indeplineste macar unul dintre criteriile calitative - raportare in engleza, standarde IFRS, transparenta, relatia cu investitorii - si poate mentine un emitent care le indeplineste doar partial. Modificarile de componenta se publica cel tarziu in ziua lucratoare urmatoare sedintei, iar ajustarea devine efectiva dupa expirarea contractelor futures din septembrie. intre anunt si data efectiva, piata are timp sa anticipeze ordinele care urmeaza.

Ce cumperi de fapt atunci cand cumperi un ETF pe indicele BET: patru companii concentreaza 60% din cos, iar energia si bancile fac impreuna peste 85%

Un ETF pe indicele BET ofera expunere pe 20 de companii, dar nu in parti egale. Patru dintre ele - Banca Transilvania, OMV Petrom, Romgaz si Hidroelectrica - cumuleaza 60,5% din cos, iar energia si sectorul bancar acopera impreuna peste 85% din indice. Argumentul care circula printre investitorii de retail este ca un singur instrument inlocuieste munca de selectie. "Este o alta idee in spate: nu mai analizam compania, ci suntem diversificati printr-un fond sau un ETF. Clientul de retail este avantajat din acest punct de vedere pentru ca are expunere atat pe sectorul bancar, cat si pe energie, retail etc.", a spus Simion Tihon, director de investitii la Salt Bank. Diversificarea are o forma data de structura economiei romanesti si de ce companii au ajuns la bursa. La 31 iulie, Banca Transilvania avea o pondere de 18,17%, OMV Petrom 15,82%, Romgaz 14,39%, iar Hidroelectrica 12,10%. Adaugand Transgaz, Electrica, Nuclearelectrica, Transelectrica si Premier Energy, companiile din energie si utilitati ajung la aproximativ 61% din indice. Impreuna cu Banca Transilvania si BRD, care inseamna 25,3%, cele doua sectoare depasesc 86%. La celalalt capat sunt companii cu ponderi sub 1%: Aquila cu 0,80%, Cris-Tim cu 0,72%, TTS cu 0,56%, Antibiotice cu 0,48%, TeraPlast cu 0,44% si Sphera Franchise Group cu 0,41%. Pentru fiecare 1.000 de lei investiti intr-un ETF pe BET, circa 4 lei ajung in actiunile Sphera si peste 180 de lei in Banca Transilvania. Concentrarea ar fi mai mare fara o regula din manualul indicelui. Factorul de reprezentare limiteaza la 20% ponderea oricarui emitent la momentul ajustarii si este recalculat trimestrial de Comisia indicilor - in cazul Bancii Transilvania, factorul aplicat este de 0,459. Ponderea se calculeaza pe capitalizarea ajustata cu factorul de free float, adica pe actiunile efectiv disponibile la vanzare: Hidroelectrica si Nuclearelectrica intra in calcul cu un factor de 0,2, iar OMV Petrom si Romgaz cu 0,3. Al doilea lucru pe care investitorul il cumpara fara sa aleaga este calendarul. Componenta se schimba prin decizii ale Comisiei Indicilor, in martie si septembrie, iar fondul urmeaza automat. "Vindem compania care iese din indice si o cumparam pe cea care intra", spunea Razvan Pasol, directorul general al Patria Asset Management. Conteaza si ce indice replica fondul. BET este un indice de pret, neajustat cu dividende, in timp ce BET-TR si BET-TRN le includ - desi, in practica, un ETF pe BET reinvesteste dividendele primite de la companiile din portofoliu. BET-XT, urmarit de ETF-ul lansat de Globinvest, are 30 de constituenti, printre care si societati de investitii precum Evergent, Lion Capital, Infinity Capital, Fondul Proprietatea sau Transilvania Investments, care nu pot intra in BET. Indicele BET a avansat cu 47,94% in primele sapte luni ale anului si cu 79% in ultimele 12 luni, la o volatilitate anualizata de 15,57% pe zece ani.

Piata unitatilor de fond de la BVB a ajuns la un rulaj mediu zilnic de 8,5 mil. lei, de cinci ori mai mult decat anul trecut

Tranzactiile cu unitati de fond de la Bursa de Valori Bucuresti au ajuns in acest an la un rulaj mediu zilnic de 8,5 mil. lei, de aproape cinci ori mai mult decat in 2025, iar ETF-ul Patria pe indicele BET a fost al optulea cel mai lichid emitent din piata in ultimele 12 luni. In primele 156 de sedinte din 2026 s-au incheiat 340.282 de tranzactii cu unitati de fond, pentru 60,1 mil. unitat i si o valoare de 1,32 mld. lei. Intregul an 2025 a insemnat 175.986 de tranzactii si 421,3 mil. lei, cu un rulaj mediu zilnic de1,71 mil. lei. Valoarea din acest an este deja de peste trei ori mai mare decat cea din tot anul trecut. Pe orizonturi mai lungi, saltul este si mai vizibil: in 2023, media zilnica era de 433.000 de lei, de 20 de ori mai mica decat acum, iar in 2020 de 57.900 de lei. "ETF BET

Patria-TradeVille a fost al optulea cel mai lichid emitent de la BVB in ultimele 12 luni, luand in calcul toti emitentii de actiuni si unitatile de fond de pe toate pietele bursei", a spus Razvan Pasol, directorul general al Patria Asset Management. Fondul a inregistrat tranzactii de 464 mil. lei in anul incheiat la 12 februarie 2026.

Structura arata cine cumpara. Valoarea medie a unei tranzactii cu unitati de fond este de aproximativ 3.900 de lei in acest an, fata de 2.400 de lei in 2025, iar numarul mediu de tranzactii pe sedinta a crescut de la 715 la 2.181. Sunt tichete de marimea celor de retail, intr-un numar mult mai mare. Raportat la piata de actiuni, ponderea ramane mica, dar in crestere. Actiunile au rulat in medie 124,1 milioane de lei pe sedinta in acest an, fata de 68 de milioane in 2025, iar capitalizarea a ajuns la 724 de miliarde de lei. Unitatile de fond inseamna circa 6,8% din rulajul mediu zilnic al actiunilor, fata de 2,5% anul trecut. Numai ETF-urile au rulat de la inceputul anului aproximativ 165 de milioane de euro, adica 6,2% din rulajul total al actiunilor, potrivit analizei lui Divo Pulitika de la InterCapital ETF - un nivel apropiat de cel din tarile de Jos si peste cel din Polonia, de 1,1%, sau Ungaria, de 0,9%. La BVB sunt tranzactionate acum zece ETF-uri, dintre care sase axate pe Romania. Activele acestora din urma au crescut de la 174 de milioane de euro la finalul lui 2025 la circa 450 de milioane la sfarsitul lui iulie, din care 155 de milioane reprezinta bani noi, arata aceeasi analiza.