Opinii

In ultimii ani, tot mai multi antreprenori-fondatori ai companiilor de succes din Romania, ajunsi la maturitatea afacerii si a carierei personale, se vad pusi in fata unei intrebari esentiale: care este viitorul companiei si ce optiuni reale exista pentru urmatoarea etapa? Transferul catre generatia urmatoare din familie, implicarea managementului in actionariat, atragerea unui investitor minoritar strategic sau financiar, fie el fond de investitii sau antreprenor dintr-un alt sector, devin alternative analizate serios. In toate aceste scenarii, guvernanta corporativa este elementul central in transformare.

Astfel, in tot mai multe companii mari antreprenoriale din Romania, capitalul privat intra sub forma unor investitii minoritare, atent structurate, cu obiective clare: finantarea cresterii, introducerea disciplinei organizationale si crearea cadrului pentru un exit partial, sau pentru unul total. Indiferent de varianta, guvernanta devine limbajul comun intre fondatori, investitori si management.

Din perspectiva boardurilor in care am activat, investitorul minoritar nu isi propune sa "conduca" afacerea, dar nici nu accepta un rol pasiv (absenta). Solicita raportare financiara si de management, bugete pe orizont de 1-3 ani, KPI clari pentru echipa executiva, mecanisme de control al riscului si, mai ales, un board care functioneaza eficient. Practic, cere ca organizatia sa opereze ca o companie pregatita de tranzactie, cu reguli, procese si structura de guvernanta clar definite.

Aceasta tendinta este vizibila si in cifre. In Europa Centrala si de Est, investitiile de private equity si venture capital se situeaza la nivelul catorva miliarde de euro anual, iar o parte tot mai mare din acest capital este directionata catre structuri flexibile, altele decat investitiile majoritare, inclusiv investitii minoritare. Ratiunea este simpla: fondatorii, care au fost motorul de crestere al companiilor, raman implicati atat operational, cat si financiar, in timp ce investitorii obtin vizibilitate, protectie si influenta printr-un cadru de guvernanta adaptat stadiului de dezvoltare al afacerii.

In Romania, acest tip de capital se potriveste in special companiilor care au depasit faza de antreprenoriat initial si au ajuns la o dimensiune la care complexitatea cere structura. Productia, retailul, IT-ul sau energia sunt domenii in care vedem deja companii cu actionari minoritari de tip private capital sau fonduri de investitii. Pentru aceste firme, intrarea unui investitor minoritar aduce capital si, uneori, know-how, dar mai ales introduce necesitatea guvernantei: boarduri cu agenda clara, reguli de raportare, audit, separarea rolurilor dintre actionari si management. Pentru multi fondatori, aceasta este cea mai dificila schimbare, trecerea de la decizia individuala la decizia documentata, luata in board, in consultare cu alti actionari.

Dar exact aceasta disciplina creste valoarea companiei. Din experienta mea, firmele care au trecut printr-un ciclu de guvernanta impus de un investitor minoritar sunt mult mai bine pozitionate pentru o tranzactie ulterioara. Un fond mai mare sau un cumparator strategic gaseste procese standardizate, riscuri mapate si un management obisnuit sa functioneze intr-un cadru formal. In practica, acest lucru se traduce intr-un multiplu de evaluare mai mare: diferentele de 1-2x EBITDA intre companii cu guvernanta solida si cele fara pot fi negociate cu succes.

Acelasi principiu se aplica si in cazul unei potentiale listari la bursa. Diferenta dintre o companie care incearca sa "invete guvernanta" in ultimul an inainte de IPO si una care a functionat ani la rand cu reguli clare este majora. Nu intamplator, o proportie semnificativa a IPO-urilor europene provin din companii care au avut anterior in actionariat fonduri de private equity, inclusiv in pozitii minoritare.

Pentru fondatori si actionari majoritari, mesajul este clar: investitorul minoritar este clar o sursa de finantare, dar si un catalizator de dezvoltare. Guvernanta introdusa corect, la momentul potrivit, cu echipa adecvata si un nivel optim de birocratizare, devine un avantaj competitiv real care se reflecta direct in cele mai bune evaluari.

Ciprian Ladunca este Managing Partner LCL Advisory, Membru de Board in diverse companii si Presedinte al Comitetului de Guvernanta Corporativa, Amcham Romania.