Burse

La inceputul acestei veri, MSCI, Morgan Stanley Capital International, principalul furnizor global de indici bursieri, a realizat o actualizare semnificativa a cadrului sau de clasificare a pietelor, schimband modul in care sunt grupate si evaluate pietele de capital la nivel global. Printre cele mai discutate prevederi in Romania s-a numarat includerea tarii intr-un sub-segment nou creat: Piata de Frontiera Avansata. Desi aceasta evolutie a fost prezentata ca un semn de progres, imaginea de ansamblu este mai nuantata. Odata cu noua clasificare, MSCI a extins si criteriile necesare pentru promovarea la statutul de Piata Emergenta, ceea ce inseamna ca, desi Romania a dobandit vizibilitate, parcursul catre statutul de Piata Emergenta a devenit acum mai dificil ca oricand, reiese dintr-o analiza semnata de Divo Pulitika, membru al Consiliului de Administratie, InterCapital ETF.

Romania se regaseste acum intr-un grup distinct de cinci Piete de Frontiera Avansate - alaturi de Slovenia, Estonia, Letonia si Lituania. Aceasta categorie separa pietele cu un nivel relativ ridicat de accesibilitate si infrastructura institutionala de restul grupului de 23 de piete de frontiera, care include Croatia, Serbia, Vietnam si Islanda. Noul statut ajuta, fara indoiala, Romania sa iasa in evidenta in cadrul pietelor de frontiera si ar putea, in timp, sa sustina vizibilitatea in randul investitorilor internationali. Totusi, a fi clasificata drept Piata de Frontiera Avansata nu echivaleaza cu un progres catre includerea in categoria Pietelor Emergente. De fapt, pragul pentru promovare a fost ridicat semnificativ.

Conform noilor reguli stabilite de MSCI, orice tara care vizeaza statutul de Piata Emergenta trebuie sa aiba cel putin trei companii care indeplinesc in mod constant trei criterii cantitative: o capitalizare de piata de minimum 2,964 miliarde de dolari, un free float de cel putin 1,482 miliarde de dolari si un raport anual al valorii tranzactionate (ATVR) de minimum 15%. Aceste conditii trebuie indeplinite pe parcursul a opt evaluari semestriale consecutive, ceea ce implica o perioada minima de asteptare de doi ani, chiar si in conditii ideale. Cerinta de consecventa, nu doar atingerea punctuala a acestor praguri, ci mentinerea lor in timp, face ca noul cadru sa fie mult mai riguros si mai exigent decat cel anterior.

La jumatatea anului 2025, Romania are o singura companie, Hidroelectrica, ce indeplineste toate cele trei criterii MSCI. Alte trei companii: OMV Petrom, Banca Transilvania si Romgaz, indeplinesc in prezent doua din cele trei criterii. Decalajele cu care se confrunta acestea, in special in ceea ce priveste lichiditatea, sunt semnificative, dar pot fi recuperate. Banca Transilvania ar avea nevoie de o crestere de 11% a valorii tranzactionate, iar OMV Petrom de o crestere de 20% pentru a atinge pragul ATVR. Aceste obiective ar putea fi atinse daca ritmul actual al activitatii de pe piata, determinat de optimismul reinnoit al investitorilor, se va mentine in lunile urmatoare, scrie reprezentantul InterCapital.

Pentru alti emitenti importanti din Romania, insa, provocarile sunt considerabil mai mari. Romgaz ar trebui sa isi creasca valoarea tranzactionata cu 79% pentru a se califica. BRD-Groupe Societe Generale ar avea nevoie atat de o crestere de 19% a free float-ului, cat si de o majorare de 89% a valorii tranzactionate. Nuclearelectrica (SNN) se confrunta cu cele mai mari obstacole, necesitand o crestere de 139% a free float-ului si de 241% a valorii tranzactionate. Este important de mentionat ca majorarea free float-ului presupune, de regula, actiuni din partea actionarilor majoritari, precum statul roman, care trebuie sa fie dispusi sa isi reduca participatiile pentru a permite o detinere publica mai extinsa. Alternativ, pretul actiunilor Nuclearelectrica ar trebui sa creasca cu 139%, un scenariu putin probabil pe termen scurt. Fara astfel de decizii structurale, multe dintre cele mai mari companii listate din Romania vor ramane in afara intervalului de eligibilitate stabilit de MSCI.

Slovenia, o alta tara reclasificata drept Piata de Frontiera Avansata, este si mai in urma in acest proces. Compania sa de top, Krka, indeplineste doua criterii, insa ar avea nevoie de o crestere de 196% a valorii tranzactionate pentru a se califica. NLB Bank indeplineste un singur criteriu, desi decalajele, o crestere de doar 2% a free float-ului si de 12% a valorii tranzactionate, sunt mai reduse si potential realizabile. Totusi, Slovenia nu indeplineste inca cerinta de a avea trei emitenti care sa se incadreze in criteriile MSCI.

In ciuda acestor provocari structurale, Romania pastreaza fundamente solide care continua sa atraga interesul investitorilor. Este una dintre economiile cu cea mai rapida crestere din Uniunea Europeana si a inregistrat recent o schimbare semnificativa a perceptiei, odata cu alegerea unui presedinte pro-european si aparitia primelor semne ale unor eforturi de consolidare fiscala, se arata in analiza.

Reactiile pietei au fost rapide: spread-urile obligatiunilor romanesti denominate in euro s-au redus semnificativ dupa alegeri, iar indicele BET a crescut cu 5,4% a doua zi dupa vot. Lichiditatea Bursei de Valori Bucuresti s-a imbunatatit, de asemenea, de la inceputul anului, sustinuta de directia ferma in plan politic si revenirea capitalului international.

Aceasta dinamica ar putea ajuta Romania sa reduca decalajul fata de includerea in categoria Pietelor Emergente, in special daca performanta companiilor va fi sustinuta de cresterea valorilor tranzactionate si de stabilitatea pretului actiunilor. Totusi, progresul constant va depinde de mai mult decat de fortele pietei. Deciziile strategice, inclusiv noi privatizari, cresteri ale free float-ului si politici care sa incurajeze o activitate de tranzactionare mai intensa vor fi esentiale pentru a valorifica pe deplin potentialul Romaniei in cadrul stabilit de MSCI.

De asemenea, este important de admis ca, desi eticheta de Piata de Frontiera Avansata aduce mai multa vizibilitate, beneficiile sale practice raman deocamdata limitate. In prezent, nu exista ETF-uri care sa urmareasca noua categorie MSCI Advanced Frontier, in timp ce ETF-urile bazate pe MSCI Emerging Markets administreaza active de peste 70 de miliarde de dolari si au inregistrat intrari nete de capital de 1,6 miliarde de dolari doar in ultimul trimestru. Pana cand Romania va trece pragul catre statutul de Piata Emergenta, nu va fi eligibila pentru acest tip de alocare pasiva de capital la scara larga.

In concluzie, noua clasificare a Romaniei trebuie inteleasa exact asa cum este: un semnal de diferentiere in cadrul pietelor de frontiera, dar nu o garantie a progresului catre statutul de Piata Emergenta. Reclasificarea a venit la pachet cu reguli mai stricte, praguri mai ridicate si un orizont de timp prelungit. Desi Romania ramane una dintre cele mai promitatoare piete din regiune, indeplinirea noilor standarde impuse de MSCI va necesita un efort sustinut, nu doar din partea companiilor si a investitorilor, ci si din partea decidentilor politici.

Directia este clara, insa distanta a crescut, iar promovarea nu poate avea loc mai devreme de 2 ani din momentul in care toate criteriile sunt indeplinite, conchide Divo Pulitika.