Opinii

Romania a scapat, cel putin pana la inceputul anului viitor, de retrogradarea agentiilor de rating, avand in vedere decizia de vineri a agentiei S&P (Fitch si Moody￢s nu au retrogradat Romania in septembrie), dar nu a scapat de probleme.

Cresterea preturilor la energie in lume, deci si in Romania, cresterea dobanzilor pe pietele externe la niveluri fara precedent - in SUA titlurile de stat americane pe 10 ani au atins cel mai ridicat nivel din ultimii 25 de ani, iar in Europa, Germania are dobanzi de peste 4% la obligatiunile pe 10 ani, la care se adauga retragerea destul de mare si agresiva a investitorilor straini din titlurile de stat romanesti, pun o presiune ridicata pe cursul valutar leu/euro care creste, pe dobanzile la lei si la valuta la care trebuie sa se imprumute Ministerul Finatelor, ca sa nu mai vorbim de faptul ca variantele de imprumut ale Romaniei s-au redus considerabil.

Indferent cine va fi premier, indiferent cine va fi ministrul Finantelor, indiferent din cine va fi format guvernul, situatia este aceeasi. Pentru ca Ministerul Finantelor nu a putut sa iasa pe pietele externe sa se imprumute din cauza ca inca nu venise decizia S&P dar si din cauza ca dobanzile de referinta plus riscul Romaniei a crescut considerabil, necesarul de finantare de pe piata interna s-a majorat. In acelasi timp, BNR a inregistrat o scadere importanta de rezerva valutara in luna septembrie de 4,8 miliarde de euro din care 2,6 miliarde de euro au venit din rambursarea unor imprumnuturi externe ale Ministerului de Finante. Si pentru ca Ministerul Finantelor nu a mai putut sa iasa pe piata externa, iesirea de valuta din rambursarea imprumuturilor externe nu a putut fi compensata de o noua intrare, ceea ce a afectat rezerva valutara a Romaniei, administrata de BNR.

Iesirile investitorilor straini de pe piata titlurilor de stat romanesti in lei a pus o presiune importanta pe cursul valutar leu/euro, ceea ce a determinat o depreciere accelerata a leului in ultima perioada. In ultimele doua saptamani cursul a crescut cu 1,5%, iar de la inceputul anului cursul a crescut cu 4,8%.

Cresterea dobanzilor la titlurile de stat in lei si valuta emise de Romania, crestere venita atat din cresterea pe piata externa a titlurilor de stat in dolari si a obligatiunilor europene, pune o presiune imensa pe Ministerul Finantelor care trebuie sa decida daca se imprumuta la noile dobanzi sau nu.

Pe piata interna bancile, fondurile de pensii, fondurile mutuale si populatia sunt deja pline de titluri de stat, ceea ce reduc optiunile de imprumut ale Miniserului de Finante. Romania nu mai are atat de multe resurse interne pentru a sustine necesarul de finantare si refinantare al Ministerului de Finante. Bancile de pe piata locala au peste 25% din bilant in titluri de stat, fiind la limita maxima.

Daca nu reuseste sa se imprumute, Ministerul Finantelor nu are cum sa mai faca deficit bugetar lunar, ceea ce pune o presiune imensa pe buget, pe cheltuielile bugetare si pe banii din economie.

De asemenea, avand in vedere schimbarea conditiilor din piata, cresterea dobanzilor pe plan international, cresterea riscului asociat Romaniei, necesitatea Ministerului de Finante de a gasi surse de finantare, BNR nu are cum sa scada dobanda de referinta si ar fi o mare minune daca nu ar creste din nou. Pentru a proteja rezerva valutara, BNR poate sa creasca rezervele minime obligatorii in valuta pe care trebuie sa le constituie bancile comerciale din rezervele valutare atrase de pe piata.

Cel mai important lucru acum este stabilizarea cursului valutar leu/euro dupa cresterea din ultima perioada plus determinarea investitorilor straini sa nu mai iasa atat de agresiv de pe piata titlurilor de stat, ca sa nu mai vorbim de necesitatea asigurarii de resurse pentru finantarea deficitului bugetar si a refinantarii datoriilor care ajung la scadenta.

Dupa scaderea de la 10,4% la 6,2% in august, este putin probabil ca inflatia sa mai scada in continuare avand in vedere cresterea preturilor la benzina si motorina care imediat se duc in crestere de pret in intreaga economie.

Toate agentiile de rating au lasat deschisa optiunea de a interveni peste noapte daca cumva Romania deraiaza din punct de vedere bugetar si chiar politic.

Rectificarea bugetara s-ar putea sa nu fie cu plus avand in vedere tensiunile de pe piata financiara si cresterea dobanzilor iar formarea unui buget credibil pe 2027 cu reducerea deficitului bugetar, reduceri de cheltuieli, va fi cap de afis in evaluarea agentiilor de rating de la inceputul anului viitor.

Avand in vedere situatia de pe piata financiara interna dar si externa, partidele politice, pro-occidentale cum le denumeste presedintele Nicusor Dan, nu prea mai au timp sa se joace cu formarea unui guvern, asta daca inteleg cat de tensionata este situatia.

Economia, businessul, companiile fac eforturi importante pentru a rezista in aceste conditiie ostile pe piata, cu scaderea puterii de cumparare a consumatorilor, cu incetinirea activitatii economice, cu reduceri de comenzi din toate partile. Populatia este extrem de tensionata, inflatia, reducerea salariilor si posibilitatea pierderii locului de munca sunt in topul celor mai mari temeri.

Acum doi ani, la ZF Bankers l-am intrebat pe Eugen Radulescu, consilierul guvernatorului BNR, de ce se teme cel mai mult, el a raspuns ca cea mai mare problema este sa nu ni se inchida pietele externe, sa nu putem sa ne finantam curent. Atunci, in 2024, cand guvernul Ciolacu arunca cu bani in dreapta si stanga nimeni nu credea ca putem ajunge din nou aici.

PS. Daca tensiunile de pe pietele financiare aduc ingrijorare la BNR, la Ministerul Finantelor, in birourile bancilor comerciale, la guvern si la Palatul Cotroceni, comerciantii agricoli de fructe si legume care vand in pietele volante sunt cei mai bucurosi pentru ca acest an este poate cel mai bun din istoria lor, cu productie mare si preturi bune.