Opinii

Piata de capital locala traverseaza unul dintre cele mai favorabile momente din ultimii ani. Indicele BET-TR, care include si dividendele distribuite, a urcat cu 36% de la inceputul anului, un avans care plaseaza Bursa de Valori Bucuresti pe locul al doilea in Europa si peste indicii americani dupa randamente.

Este o evolutie pe care putini ar fi anticipat-o la inceputul anului, intr-un context marcat de instabilitate politica, criza fiscal-bugetara, riscul unui downgrade de tara, razboaie tarifare si tensiuni comerciale globale. Chiar daca unele crize, precum cea politica, s-au atenuat intre timp, datele din econome nu indicau motive reale de optimism. Dupa ce in octombrie anul trecut FMI prognoza un avans de 3,3% a PIB-ului pentru 2025, ultimele estimari indica acum o crestere anemica, de sub 1%.

Cum se explica, asadar, contrastul dintre evolutia spectaculoasa a bursei si o economie aflata in cvasi-stagnare, marcata de scaderea investitiilor straine, de un consum in declin si de presiuni bugetare tot mai accentuate?

Raspunsul tine, in mare parte, de structura pietei de capital romanesti, una dintre cele mai putin diversificate din Europa din punct de vedere sectorial. Bursa ramane puternic dependenta de companiile energetice si bancare, care domina capitalizarea si volumele tranzactionate.

Doar sectorul energetic reprezinta 59% din structura indicelui BET-TR, in timp ce sectorul bancar contribuie cu inca 26%. Impreuna, aceste doua sectoare cumuleaza aproximativ 85% din ponderea indicelui, ceea ce inseamna ca evolutia pietei este, in mare masura, determinata de performantele acestora si sa nu reflecte starea intregii economii.

Paradoxal, tocmai aceasta dependenta structurala a functionat in favoarea investitorilor. Companiile energetice au beneficiat de preturi ridicate la energie, care au sustinut profiturile si dividendele generoase, in timp ce sectorul bancar a consemnat un alt an exceptional, pe fondul dobanzilor mari si al unor marje consistente, marcand un nou record de profitabilitate pentru industrie.

Aceasta combinatie - energie si banci - a actionat ca un veritabil combustibil pentru bursa locala, propulsand indicele BET-TR catre maximele istorice din prezent, in pofida unui context macroeconomic dificil.

Nu putem afirma, totusi, ca bursa este complet decuplata de economie. In linii mari, evolutia companiilor listate urmeaza tendintele macroeconomice, iar inflatia ridicata, dobanzile mari si scaderea cererii incep deja sa le afecteze marjele si, implicit, profitabilitatea. Totusi, aceste doua sectoare continue sa fie privilegiate, intrucat reusesc sa transfere relativ rapid o buna parte din presiunile inflationiste catre consumatori, spre deosebire de majoritatea celorlalte ramuri economice.

Efervescenta din jurul listarilor anuntate, alaturi de planurile guvernului de a vinde pachete minoritare din companii de stat prin intermediul bursei, alimenteaza asteptarile ca dinamica pozitiva a pietei se va mentine si in perioada urmatoare.

In ciuda climatului economic mai dificil, nu exista nicio comparatie intre momentul actual si cel al ultimei mari crize, din 2008. Capitalul si depozitele firmelor si ale persoanelor fizice se afla la maxime istorice, apetitul pentru investitii ramane ridicat, iar noul val de IPO-uri, daca se va confirma, ar putea transforma aceasta energie in impulsul de care piata de capital are nevoie pentru a trece la o noua etapa de dezvoltare si pentru a deveni un adevarat catalizator pentru economie.

Corneliu Manole, 45 de ani, este un investitor individual, cu o experienta de 15 ani pe piata de capital locala. Acesta detine un portofoliu diversificat, multisectorial, exculsiv pe BVB.